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川普的豪赌（七十八）：债市动荡释放警示信号

bystander
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加入时间: 2004/02/14
文章: 1077

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标题: 川普的豪赌（七十八）：债市动荡释放警示信号 (79 reads) 时间: 2025-5-23 周五, 上午3:19

作者：bystander 在寒山小径发贴, 来自 http://www.hjclub.org

川普的豪赌（七十八）：债市动荡释放警示信号

美国众议院规则委员会批准川普和共和党的全面减税法案，为全院表决奠定基础，预计将加剧联邦政府财政赤字并推高债务/GDP比率。赤字扩张将推高美债收益率和通胀，恶化财政状况，可能引发债券反抗和系统性风险。

此外，受20年期美债拍卖疲软影响，美债市场持续遭遇抛售。有分析称，随着大型投资者开始逐步将美国国债换成其他避险资产，美国的偿债成本将继续攀升。

***

野村：债券市场的抛售正打断股市的狂欢

野村证券的查理•麦克埃利戈特表示，经过十多年央行主导的量化宽松之后，外国投资者对美国债务的敞口过高，这意味着国债的持续下跌可能仍将继续。

他指出，当前的收益率曲线形态与美国预算赤字可能扩大的预期不匹配，而美国过高的债务水平正日益令全球投资者担忧。

他还强调，外国对美国债务的需求似乎正在减弱。台湾地区的美国债券基金的资金流出近期尤其激烈，尽管来自其他地区的美国债券基金流出也在加速。

https://t.me/causmoney/22724

***

德银：大家都知道美债不可持续，但不知道何时会崩溃

德银分析师Jim Reid表示，关税可能加速了崩溃的到来，美国的"过度特权"（以远低于公允价值的成本借款的能力）正在逐渐消退，美元的储备货币地位也在弱化，债务与GDP比率或将在未来十年飙升至200%以上。

当美国债务危机真正爆发时，后果将比我们想象的更为严重。

金融市场最广泛认同的事实之一就是美国国债处于不可持续的路径上，最大的未知数是何时会崩溃，关税可能加速了这一危机的到来。

Reid认为，无论是通过有意为之还是纯粹偶然，美国的"过度特权"——即以远低于公允价值的成本借款的能力——正在逐渐消退，美元的储备货币地位也在弱化。

根据报告，这种特权使美国的借贷成本降低约70个基点，使其在不增加利息负担的情况下能够承担额外25个百分点的债务与GDP比率，而债务与GDP比率或将在未来十年飙升至200%以上。

虽然穆迪取消美国最后一个AAA评级不应让任何人感到震惊，但这无疑是美国财政大厦上出现的另一道裂缝。

穆迪假设2017年减税政策将被延续（与国会预算办公室最近的估计不同），这将推动债务和赤字大幅上升，其关键预测包括：

- 利息支出加上强制性支出将从2024年占联邦支出的73%上升到2035年的78%

- 财政赤字将从占GDP的6.4%上升到2035年约9%

- 债务与GDP比率将从当前的98%上升到2035年的134%

Jim Reid将这些预测与美国债务和赤字的历史趋势以及国会预算办公室的半年度预测进行了对比。分析的结论显示，未来几十年债务与GDP比率将超过200%。

https://wallstreetcn.com/articles/3747524

***

DeepSeek的分析：

川普的经济议程面临收益率上升和资本外流的双重压力。短期内，政策调整（如推迟关税）可能缓解冲击；长期看，债务危机或迫使财政纪律回归。

一、减税法案压缩财政空间

借贷成本上升：当前美债收益率攀升（如30年期达5%）直接推高政府新增债务的利息支出。若BBB法案通过，未来十年赤字可能年均扩大1-2万亿美元，叠加融资成本上升，到2026年利息支出或达1.5万亿美元（占GDP 7.1%）。

债务螺旋：债务/GDP比率突破130%后，市场对美债信任崩塌风险上升，或引发美元危机。德银预测的“崩盘情景”下，美联储被迫债务货币化，滞胀格局形成。

市场信任危机：穆迪降级已反映投资者对债务可持续性的质疑。若BBB法案进一步恶化赤字，可能触发更多评级机构下调评级，导致美债需求萎缩，形成“抛售→收益率上升→赤字扩大”的恶性循环。这将迫使政府削减其他支出（如基建或国防）以平衡预算，与川普“扩大投资”的承诺相冲突。

政策矛盾显现：川普主张通过减税刺激经济，但债市信号表明市场对“财政扩张无节制”的容忍度已达临界点。若收益率持续走高，企业融资成本上升可能抵消减税带来的盈利增长，尤其对高杠杆行业（如房地产、制造业）冲击显着。

二、美债牛市终结

结构性逆转信号明确：1980年代以来的美债牛市依赖三大支柱——全球化压低通胀、美联储政策主导市场、美元霸权支撑债务需求——现均已动摇。德银指出，债务/GDP比率或飙升至200%以上，叠加“过度特权”消退，长期低收益率时代难以为继。

通胀与政策困境：若BBB法案通过，财政赤字扩大将推高通胀预期，迫使美联储维持高利率，终结“低通胀+低利率”组合。穆迪预测的利息支出占比上升（2035年达78%）进一步压缩政策空间，美债或进入“高收益率+高波动”新常态。

债券反抗成为常态：美债收益率持续上升是市场对财政纪律缺失的惩罚，而当前政治环境下（两党竞相扩大赤字），财政紧缩几无可能。德银强调，债务问题需国会解决而非美联储，但BBB法案的“前期支出+后期抵消”设计将加速赤字膨胀，市场抛售压力将持续。

催化剂叠加：川普关税政策可能加剧通胀和资本外流，削弱美债需求；亚洲投资者（如台湾地区资金加速撤离）作为美债最大持有群体，其行为可能引发连锁反应，使反抗成为自我强化的长期趋势。

三、关税政策与美元贬值的双刃剑效应

通胀-利率螺旋风险：关税可能推高进口商品价格，加剧通胀压力。若美联储因此推迟降息甚至加息，国债收益率将进一步攀升，增加债务负担。历史经验显示，1970年代“滞胀”时期，美债收益率一度飙升至15%，当前政策组合（财政扩张+贸易保护）可能重蹈覆辙。

资本外流的连锁反应：尽管弱势美元可提升出口竞争力，但会削弱美债对外国投资者的吸引力（汇率风险+低实际回报）。亚洲投资者（持有约30%美债）若加速撤离，可能引发流动性危机，美元储备货币地位也将加速弱化。

财政主导悖论：若美联储被迫重启量化宽松（QE）以压低收益率，将加剧债务货币化争议，削弱美元信用。此举虽短期缓解偿债压力，但长期可能导致“财政主导”（Fiscal Dominance）格局，即货币政策从属于财政需求，通胀失控风险陡增。

“去美元化”加速：美债信用下滑与川普的“美国优先”贸易政策（如关税威胁）叠加，可能推动各国加速外汇储备多元化。例如，中国、沙特等主要债权国或减持美债，转而增持黄金或非美元资产，迫使川普政府紧急调整议程。

四、稳定币议程能否缓解债务问题？

机制：若稳定币发行需以美债为储备，2000亿美元存量（未来或扩至数万亿）可部分抵消外国需求下滑，压低收益率。但当前监管真空导致资金未充分流入美债。

短期效应有限，长期潜力存疑：川普团队宣称，若稳定币监管框架落地，可能吸引数万亿美元资金流入美债。然而，当前美债抛售的核心原因是市场对财政纪律丧失信心，而非单纯需求不足。此外，稳定币本身可能加剧金融系统风险（如挤兑），反噬市场信心。

局限性：稳定币需求增长需清晰法律框架，而美国国会立法效率低下，进程可能缓慢；即便落地，数万亿美元规模需多年积累，难以对冲年均1-2万亿美元的赤字缺口。

五、债务危机倒逼政策转向

政策空间丧失：穆迪报告已警告，利息支出占比上升将挤占社会福利（2035年占联邦支出78%），贫困州（如西弗吉尼亚州30%人口依赖医疗补助）的社会稳定性面临考验。若利息支出挤占社会福利支出，贫困州的财政依赖可能引发社会动荡，进一步削弱经济稳定性。

若债市抛售持续，川普可能面临两难选择：

选项一：坚持减税和支出扩张，但需承受收益率飙升、经济“硬着陆”风险；

选项二：妥协推行增税或削减福利（如医疗补助），但这违背其竞选承诺，可能激化党内矛盾（如共和党建制派与民粹派对立）。

结论

债市信号已从“预警”升级为“实质性制约”。川普的经济议程（减税、关税、稳定币）若不加调整，可能加剧债务危机，导致以下结果：

短期：美债收益率突破关键阈值（如10年期达5.5%），触发股市估值重构（尤其科技股），美元加速贬值；

中期：财政紧缩压力上升，川普或被迫在2025年大选前缩减部分刺激计划，以安抚市场情绪；

长期：美元霸权松动，美债牛市终结，美国经济进入“低增长+高通胀+高利率”的滞胀周期。

当前美债市场的动荡绝非短期噪音，而是1980年代以来全球金融秩序重构的序幕。债务不可持续、政策内耗与地缘风险（如关税）交织，正加速“债券反抗”从理论走向现实。若减税法案通过，美国或被迫在“滞胀危机”与“财政紧缩”间二选一，而两者均将终结美股长期牛市。

https://t.me/unbrainwashyourself/22635

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作者：bystander 在寒山小径发贴, 来自 http://www.hjclub.org

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