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川普的豪赌（十七）：债务重担犹如头上悬剑

bystander
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标题: 川普的豪赌（十七）：债务重担犹如头上悬剑 (64 reads) 时间: 2025-3-31 周一, 上午4:55

作者：bystander 在寒山小径发贴, 来自 http://www.hjclub.org

川普的豪赌（十七）：债务重担犹如头上悬剑

【原文于3月19日首发】

在我看来，美国积重难返的债务问题意味着：

1. 美国需要从世界其他地区吸引资金来为其债务和赤字融资；由于在当今环境下国际买家对美债望而却步，债券收益率将保持高位，债务和赤字货币化似乎势在必行。

2. 经济停滞和货币疲软可能导致恶性循环，政策制定者将不得不面对现实（结构性问题如失业和通胀恶化，以及政策工具效用未如理想等困局）。

3. 美元的霸权地位正在瓦解，美国长期享有“过度特权”（exorbitant privilege）的日子已走到尽头，以美国为中心的全球经济秩序也将随之动摇。

4. 全球经济失衡将出现调整，但不会按照川普政府希望或准备的方式展开。川普的经济议程注定会遇到挫折，其策略将不得不重新调整（即把重点放于应对后果以及避免危机）。

5. 生活水平下降似乎不可避免，考虑到在经济低迷时期，解决财富差距和社会恶化等问题可能变得更紧迫，某种形式的“新社会契约”可能会视为新的政治共识。

6. 如果川普未能意识到即将到来的风险和危机，或者拒绝改弦更张并做好应对冲击的准备，失败或将成为他的政治遗产。

***

Grok与DeepSeek的分析：

一、资本流入与货币化

美国历来依赖外国资本为其赤字融资，但随着全球投资者越来越多地从美国国债撤出，转而选择黄金或其他资产，从国外吸引足够资金的能力正在减弱。这种撤退既是由美国自身的财政挥霍无度所驱动，也部分源于其他国家本身对资金的需求。

外国买家对美国国债拍卖兴趣缺缺。日本正在抛售以支撑日元，而中国则正在战略性地减持。如果没有外国买家吸收美国债务，国内市场和美联储将面临压力。随着外国需求减少，美国债券收益率可能保持高位，增加政府和私营部门的借贷成本。

每年2万亿美元的赤字意味着融资困难和迫切性，美联储可能被迫继续甚至扩大其债务货币化（通过量化宽松政策），以防止收益率失控，而这将延续财政主导的循环，即货币政策从属于赤字融资的需求。

二、经济停滞与货币疲软

持续的高债务水平和财政主导可能导致经济停滞，因为资源从生产性投资转向偿债。货币化导致的汇率疲软可能导致进口成本上升，推高通货膨胀，进而削弱货币的购买力，引发恶性循环。

与此同时，政策制定者将面临传统工具（如利率调整和量化宽松政策）的收益递减，因为这些工具在财政主导的环境中效果减弱。失业和通货膨胀等结构性问题可能恶化，形成经济衰退的反馈循环。

政策工具的效用已大不如前，来自内部和外部环境的掣肘也越来越明显。利率在不加剧通货膨胀的情况下无法大幅下调。倘若资本市场对政策或系统信心不足，量化宽松可能无法达到预期的效果。

三、美元霸权衰落

美元作为全球储备货币的地位长期以来为美国提供了显着优势，如较低的借贷成本。然而，这种霸权正受到挑战和冲击。各国越来越多地远离美元，减少对美国国债的依赖，并寻求黄金或其他货币等替代品。

金砖国家正在用本币进行贸易，比如沙特阿拉伯正在考虑使用人民币进行石油交易结算。根据国际货币基金组织的数据，美元在全球储备中的份额最近降至60%以下，低于二十年前的70%。意味着以美国为中心的秩序随着其他国家的多样化而逐渐瓦解。

美元霸权的优势在于可运行巨额赤字而不用承担后果。但现在这种优势正在逐渐消失。而这样的转变将可能导致借贷成本上升，以及美国全球影响力下降。

四、全球经济失衡与川普议程

全球经济失衡可能出现调整，但不会以川普政府希望或准备的方式展开。川普经济议程的基本假设包括廉价资本和美元霸权的延续。然而，如果收益率飙升或美元汇率波动，融资成本及物价上涨将对经济造成损害。

全球失衡的调整若然是通过去美元化进行，美国的杠杆将进一步缩小。川普的经济议程，包括关税和贸易战，可能会遇到重大挫折。政府也许需要将重点从激进的贸易政策转向应对经济下行风险，如解决国内经济脆弱性和避免危机。

川普的团队也许已为贸易战做好了准备，但他们却没有为债务危机等结构性问题进行深入探讨。他们寄希望于“美国优先”的再工业化长远宏图，却无视眼前经济可能急速逆转的危机。因此，有必要将策略方向调整为危机预防及应对。

五、生活水平与社会转变

自2000年以来，实际工资增长不多，而通货膨胀却不断在侵蚀货币购买力。高债务、经济停滞和货币疲软的结合可能导致生活水平进一步下降，财富差距也只会越来越明显。

解决日益扩大的财富差距和社会不平等将变得至关重要。一种新的社会契约可能会出现，其特点将侧重于再分配政策、社会安全网以及减轻经济衰退影响的措施。要在这些问题上达成政治共识将具有挑战性，但为了缓和经济恶化和社会动荡，这无疑是有必要的。

“新社会契约”的出现可能意味着全民基本收入实验、财富税，或者仅仅是民粹主义的承诺。然而，任何政治共识都将可能是脆弱的——一旦公众对政府管治失去信心，政局或将陷入混乱。

六、政策调整与川普遗产

如果川普只醉心于追求达到经济转型目标（如扭转双赤或推动制造业回流）而无视结构性问题（如沉重的债务负担或全球经济领导地位的丧失），或未能及时应对潜在风险及即将到来的冲击，将可能出现重大的政策失败和经济危机。

此外，川普的经济政策偏重资本而忽视劳工，可能导致社会矛盾进一步深化。当务之急是要采取适当措施，诸如财政整顿和结构改革，以解决经济失衡和社会矛盾等根本问题。若是固执己见、坚拒改辕易辙，恐将无法避免诸如刚愎自用或缺乏远见的历史评价。

总结

沉重的债务问题为美国经济及其政策制定者提出了多方面的挑战。从国外吸引资金的需求、经济停滞和货币疲软的风险、美元霸权的瓦解以及新社会契约的必要性，都指向了一条复杂而艰难的道路。

川普政府应对这些挑战的能力将决定美国经济及其全球地位的未来轨迹。未能积极应对这些问题可能会导致重大的经济和社会后果，突显政策调整和长期规划的重要性。

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