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 ZT 21世纪经济报道 中国外汇储备超万亿美元背后 |
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ZT 21世纪经济报道 中国外汇储备超万亿美元背后 -- 邢国鑫 - (3278 Byte) 2007-1-30 周二, 上午10:56 (284 reads) |
邢国鑫
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加入时间: 2004/02/20
文章: 7501
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作者：邢国鑫 在 罕见奇谈 发贴, 来自 http://www.hjclub.org
启明 聊聊中国的外汇储备以及它的风险 2007-01-28
中国的外汇储备已经超过1万亿美元了，多数国人仍按过去计划经济时代的外汇观点，对此兴奋不已，好像这也算是中国近几十年最大经济奇迹之一似的，他们不知道中国这些外汇储备其实是奶妈抱孩子，是别人的。多数中国人不了解外汇储备的本质，就像中国人几乎对所有其它事务的认识一样（医药，宗教，文学，政治学，艺术，。。。），非常朦胧，非常感性，肤浅，缺乏实质上的认知。
外汇储备这个概念本身就非常陈旧，是人民币作为非国际流通币种，和中国过去对进口产品的需求殷切而出口不足情况下的一种对国际贸易支付能力的储备。在现在看来，这完全是没必要的，中国出口远大于进口，全世界到处都充斥着“Made in China”的产品，都成了灾了。中国的国际支付能力已经不是问题了，仍如此执著地积累所谓的外汇储备，真是搞不清状况！可见中国人的脑筋是一点不愿意变，时代都变了老概念海涛声依旧，以自己不变的愚昧应对着瞬息万变的世界，好神奇！
如果我们把外汇持有量倒过来看，情况也许就明朗多了。中国有超过50多万外资企业，如果他们每家都投资超过两百万美元（很小的投资），那外资企业的注册资产总额就已经超过一万亿美元了。如果他们经营得当（绝大多数是如此），每年还有10%的回报（增长），同时外资企业（三资企业）的出口超过中国出口总额的50%，从这些数据看，在外国人（企业和个人）手中的人民币的总额就必然比中国人手中的外汇要多得多！只不过人家是藏富于民，并不是以政府或央行持有的外汇储备形式那样显山显水。我可以肯定地说，如果统计一下外资企业或个人手中的人民币总量，一定远远超过中国的所谓外汇储备，我们却从没见有人说国外持有人的人民币储备的问题，因为那不是储备，而是投资，他们赚的是盆满钵满，现在在想着如何光荣退出呢。
从投资的角度看，外汇储备和银行存款非常类似。民间有结余的购买力，于是百姓就把这些结余存入银行，银行随行就市付给一定的利息。当把自己的钱存入银行的时候，说明：
1。 你自己没有获得比银行付给的利息更好的投资途径，或想保持资金的高度流动性和安全性；
2。 银行承诺在规定的存款期限一到，就连本带息支付兑现；
3。 存款对银行来说，是一种责任（liability)，必须妥善投资才能盈利；
4。 因为银行承诺按期兑现，所以为防止发生挤兑，银行必须保持足够的支付能力；
5。 银行的生存之道就在于存贷之间的息差；
其实国家银行所持的外汇储备和商业银行的储户存款在很多方面都非常相似。
1。来自民间；
2。银行管理；
3。银行承诺随时兑现；
4。在承诺兑现的前提下，它不是银行的资产，而是银行的责任（liability);
从所有权的处置角度看，外汇储备在银行承诺兑现的前提下和期限里，和典当行业非常相似，这样比也更容易理解。客户因急需现金，来你的铺子典当一个物件，你给估了价，当期为一年。在一年当期内，典当者有权按原价赎回，只支付手续费用，所以当铺要妥善保存当品，否则就赔大了。过了一年，典当者就失去了赎回自己当品的权利，当铺有权支配你的物件，也就是说典当物品的所有权此时归当铺了。
当然了，因为国家的外汇汇兑制度和经营是一个永久性的业务和持续的承诺（hopefully)，所以这相当于是一个无限期的典当合约。典当者永远有权随时赎回自己的当品，不过不是按原价，而是随行就市。
有人会问了：就算外汇储备是和银行存款一样，难道银行的存款不是越多越好吗？这未必，因为存款多是否就是好事，完全要看银行对存款的投资管理能力如何了？中国国内的商业银行的储户存款也挺多的，但是他们不善于经营，结果坏账高居不下，现在成了巨大的社会问题，如果一旦发生挤兑，这些银行都会倒闭的。
那我们来看看中国和其它欧美国家在外汇的经营管理上有什么不同。
首先，欧美国家的外汇经营，都是通过商业银行的买卖来运作的，他们有一个非常有效的外汇交易市场和机制。商业银行可以根据自己客户的需求随时买入或卖出手中的外汇，银行只赚取手续费用，这是通过买入价和卖出价的价差实现的。外汇的汇率随行就市，完全由市场决定，而在外汇市场上决定某种外汇汇率的因素就是供求关系的平衡，这和任何其他可交易的货物的价格由市场决定没什么差别。各商业银行如果没有特殊的外汇经营业务目的，一般并不储备大量的外汇，外汇是记在客户名下的，银行只是过个手，就像处理每日的货币业务一样。国际外汇交易市场的日交易额规模巨大，比国际贸易每天的总量达几十倍！从经济学的角度看，它几乎可以认为是个完美的完全竞争的市场（perfect market)。
当一个国家希望根据自己的某种经济目标，需要对本国的外汇汇率进行干预的时候，可以由中央银行出面，就像所有其他外汇持有人一样在外汇市场上购入（或卖出）外汇，从而通过改变该货币的供求关系来影响汇率的走向，当然了它此时持有这些购入外汇的所有权。但是，由于外汇市场的日交易额是如此之巨大，任何一个国家的央行的购入能力都不能对其有太大的影响。所以，对于国家银行来说，最好的干预汇率的办法不是直接参与外汇的买卖，而是制定本国的本币的利率政策和经济发展政策，间接地影响人们对某种外汇持有的兴趣，从而影响外汇的供求关系，这才是最常用的手段。
中国的外汇经营方式则不同。商业银行是前台经营外汇的窗口，它们经手所有的外汇买进卖出业务，主要是通过对外贸易和投资业务，以及一般人员的外汇买卖，这点和国外银行的外汇处理方式差别不大。但是，中国没有一个有效的外汇交易市场，所有的商业银行都是按国家规定的当日外汇牌价，把手中多余的外汇卖给国家银行（中央银行）。所以国家银行（国家外汇管理局）和所有其他的外汇持有人一样，是外汇的拥有者。此外，中国的人民币对外汇的汇率不是随行就市的市场价格，而是固定汇率，这个汇率由国家银行制订（根据什么制定的咱们不知道，也不让知道，和中国人的智商，国家领导人的智商等一样是国家最高机密）。
因为国家银行持有大量的外汇，而银行又不是最好的投资管理人，所以这些外汇的使用效率非常低（回报率非常低）。这就形成了一个非常具有中国特色的外汇制度，就是赔钱的外汇制度。
那马这种具有中国特色的外汇制度的风险有哪些呢？我试着分析如下：
1。因为国家银行是外汇购入者，它通过向商业银行支付人民币的方式购入了商业银行手中的所有结余外汇，所以国家银行持有大量的外汇（按楼上所说现在有一万多亿美元），所以它负担着这些外汇的投资责任。各商业银行通过把外汇卖给国家银行获得大量的人民币，并这些人民币支付给了卖外汇的企业或个人（收取了手续费用）。而这些企业或个人都是非常优秀的投资管人，他们把自己手里的人民币投入到中国的各个经营项目中去，并赚取了大量的利润。以中国经济每年10%的增长速度，我想这些企业或个人都必然赚翻了。那么他们手中的人民币必然大量的累积和增加。同时，国家银行持有的外汇却由于没有管理经营外汇的人员和能力，只能存放在国外最安全的地方，比如美国的国债，外国银行的储蓄，都是比较安全不用费心但回报率极低的投资。这种此消彼长得货币持有回报率的差距，会造成长期的巨大的汇兑压力。所以国家银行作为外汇持有人是在赔钱。
2。虽然，中央银行持有外汇，像所有其他外汇持有人一样，拥有这些外汇的所有权，但中央银行不是外汇的理想持有人，因为他肩负着重要的（或者全部的）国家金融责任。比如，1。它肩负着对国家所有商业银行的外汇汇兑的承诺；2。它不能直接参与国外的投资，所以它所持外汇的回报率极低；3。国家银行的责任能力是无限的（default risk=0)，不能想象一个国家银行倒闭的情况将会是怎样的，所以它无论如何也不能不兑现自己的责任；4。国家银行并不参与经营，所以它没有营业收入，它是完全以国家的信誉和财政来支撑的，所以它实际上是没有自己的支付能力的（自有资产为零，只有国家资产的管理权）。一旦它运作失误，它的责任是无限的，同时它的支付能力却是可怜的，它的投资管理能力也是非常有限的，所以它不是大量外汇的好的持有者。
3。固定汇率就像当铺制订当金一样，必须非常谨慎保守。一件破皮袄只值十块钱，你说可当一百块，当然你门庭若市了，大家都打破了头想来当东西。现在中国的外汇储备为什么这么多？因为按现在的汇率和投资中国的回报率看，人们更喜欢人民币而不是美元，因为持有人民币的回报率更高（10%以上），而中国的央行则敞开了大门以一百块一件的当金，接手一堆只值十块的破皮袄（美元）。
4。赎当的风险非常高，谁都看出来了，中国的国家银行责任重大，不会拿中国的国家金融秩序和信誉做儿戏，所以他们都大胆的卖给中国央行自己手中的美元，转而投资在中国境内，赚取10%以上的汇报。这种势头不能持续下去，所以人们都期待着人民币升值，到时候再从赎当的过程中赚一笔。
人民币持有人（企业和个人）是否也有风险呢？当然也有，比如：1。通货膨胀风险；2。不能自由兑换的风险，一有风吹草动，跑都跑不了；3。政治风险，因为中国的外汇毕竟不是可以自由交易的，汇率和汇兑保证都没有明确承诺，一旦发生政治动乱就全砸了；4。中国政府的商业信誉并不好，他们可以随时变卦，它可以通过非商业手段来限制外汇汇兑，比如增加手续费用而不是汇率来增加赎回成本；等。
从上可以看出，中国的金融管理仍是十分落后的中央集权式的管理模式，中国和世界也许会在某个时间点上因为金融矛盾而发生严重的政治冲突。因为中国没有从经营或市场的角度上缓解金融危机的制度和手段，它们也没有这个能力。外汇储备既然是奶妈抱孩子，别人的，那么这个高储备到底应该高兴还是应该发愁，就看中国如何使用和投资自己手里的外汇了，如果投资都是坏帐，或是低回报的，入不敷出，中国人发愁还不及呢，还高兴个屁呀？至少中国政府应该知道，政府不是好的投资人，把钱放在政府手里是白耽误工夫，藏富于民，由各行各业的人士根据自己的知识和经营才能，以及对市场机会的把握，充分使用外汇，才是最好的外汇使用途径，欧美人不就是这样使用外汇的吗？全球一体化，国际贸易市场化和中国政府的外汇计划统一管理模式的矛盾，必将给中国带来巨大的经济恶梦。
作者：邢国鑫 在 罕见奇谈 发贴, 来自 http://www.hjclub.org |
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