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黑田东彦:人民币能否成功软着陆（一）“低估人民币”对中国也有风险，应尽早调整

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标题: 黑田东彦:人民币能否成功软着陆（一）“低估人民币”对中国也有风险，应尽早调整 (210 reads) 时间: 2003-11-19 周三, 上午11:03

作者：Anonymous 在罕见奇谈发贴, 来自 http://www.hjclub.org

作者简介

黑田东彦: 日本一桥大学教授，日本内阁官房顾问。1944年10月出生。59岁。1967年毕业于东京大学法学部，而后进入大藏省（现财务省）。1999年升任财务官。2003年就任内阁官房顾问。

人民币能否成功软着陆（一）“低估人民币”对中国也有风险，应尽早调整低估人民币”

黑田东彦

【日经BP社报道】汇率固定在1美元＝8.27～8.28的人民币应该说被低估了价值。至于恰当的汇率，可以说是仁者见仁智者见智，也有人认为低估了3成至4成。从目前的情况来看，或许1994年人民币汇率的下调幅度有些过大了。

　　中国以便宜的人民币为背景、以出口为主导，实现了持续高速增长，由此从国外吸引了大量的直接投资。可以说经济增长和直接投资已形成良性循环。与此同时，和中国存在竞争关系的东盟（ASEAN)及东亚新兴工业国、地区则被中国夺走了直接投资。

　　从日美等发达国家的立场来看，由于人民币被过低评价，出现了产业和人员外流问题。也就是日本常说的产业空洞化问题。除了中国产品不断涌入这些国家以外，在第三国市场上这些国家的产品也在和来自中国产品进行竞争，使得这些发达国家的国内产业受到挤压。围绕人民币，中国在与亚洲邻国及日美等国的关系上出现利害冲突。

　　但是，必须注意的是这一看似“对立”的构图充其量是建立在短期来看的基础上的。从中长期的观点来看，日美等全球经济利益和中国的利益是一致的。让美元与人民币间的固定汇率制度更加有弹性，将人民币调整到真实的水平上来，中国也是希望这样做的。因为将人民币固定在过低的水平上的这种做法，能持续多久本身就是个问号。

　　中国政府为维持人民币与美元间的汇率，不断大笔购进美元、抛售人民币，进行市场干预。干预的结果是，外汇储备不断增加，而且进入今年以来增加的速度也越来越大。中国的外汇储备已经达到了大约3500亿美元，与此同时经济规模为中国4倍的日本却只有大约6000亿美元，可见中国外汇储备数量有多大！

持续的干预有可能出现恶性通货膨胀

　　中国的外汇储备目前或许投到了美国国债及日本国债等方面。但是，无论是美国国债还是日本国债，目前的利率都非常低。在经济高速增长的中国，如果将资金用于国内，就可以获得更高的回报。以外汇储备的形式将资产转移到只能获得非常低的回报的市场，那么将来就有可能面临汇率浮动造成的风险。

　　而且，更为严重的是通过持续的干预，人民币大量进入市场。如果国内的货币供应过剩的话，就极有可能导致资产泡沫及恶性通货膨胀的风险。从中长期的观点来看，无论对中国还是对其它国家，汇率的弹性化是最为现实且理想的应对策略。

　　我个人并不认为应该一下子提高人民币的汇率。由于目前人民币低估的程度过于严重，如果想在短期内完成上调的话，人民币就有可能大幅升值，并对中国经济产生严重影响。中国经济实现高速增长，对其他各国也是有益的。如果中国经济遭受巨大打击，那么势必会波及到日本及其它亚洲国家。

　　重要的是如何阶段性地逐步调整人民币。预计这一调整需要几年的时间。目前最现实的方法就是逐步扩大目前非常有限的利率浮动幅度。

　　一个国家的货币制度应由这个国家自行决定。中国的货币--人民币的制度应由中国自主决策。其它国家没资格说“你应该如何如何”。不过，中国应尽早明确从目前的美元固定市场过渡到新制度的方向，并为此做出切实的调整。时间拖得越长，不平衡现象就会越来越严重。

　　在华投资的日本企业或许会反对人民币升值。但这是不切实际的。汇率不可能永远固定在一个数值上。特别是今后计划来华投资的人应该清楚地明白，在哪里都是存在汇率风险的。

作者：Anonymous 在罕见奇谈发贴, 来自 http://www.hjclub.org

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