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川普的豪赌（十九）：收益率曲线的危机预警

bystander
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标题: 川普的豪赌（十九）：收益率曲线的危机预警 (51 reads) 时间: 2025-3-31 周一, 上午4:57

作者：bystander 在寒山小径发贴, 来自 http://www.hjclub.org

川普的豪赌（十九）：收益率曲线的危机预警

【原文于3月27日首发】

收益率曲线发出的严峻信号：为经济崩溃做好准备

通常情况下，由于长期借贷风险更高，美国长期债券收益率会高于短期债券。但当收益率曲线倒挂时，短期债券收益率反而超过长期债券。历史表明，这种倒挂现象往往是经济衰退的可靠预兆。

历史先例：

2019年5月的倒挂预示了新冠疫情引发的经济衰退

2006年2月的倒挂发生在"大衰退"之前

2000年7月的倒挂预兆了2001年经济衰退

当前收益率曲线受多重因素影响：

市场预期：2025年初市场对经济衰退的担忧，促使投资者要求更高短期债券收益，可能导致曲线倒挂。

货币政策：美联储2025年谨慎的降息政策可能影响短期收益率，加剧曲线陡峭化。

风险认知：持续高于目标的通胀率维持着长期收益率稳定，即便短期利率下降。

全球经济形势：各地增长分化，部分区域经济放缓可能波及美债收益率。

供需关系：财政部延长债务平均期限的发行策略将改变债券供需动态。

收益率曲线倒挂不仅是预警，更是对经济宣战的檄文。倒计时已然开始，下一场衰退可能比想象的更近。

https://t.me/newrulesgeo/254

***

我的提问：

川普政府会迫使美联储重启量化宽松(QE)或启动收益率曲线控制(YCC)吗？

重启QE将释放危险信号——市场会认为债务及财政赤字货币化将成为美联储长期优先事项，导致财政主导地位确立和美元持续疲软。

在我看来，收益率曲线控制本质上是一种预期管理工具，只能把问题延后而非解决根本性结构矛盾。

无论如何，阻止经济硬着陆可能为时已晚。川普将束手无策，其经济议程恐将搁浅。

***

Grok的分析：

关于川普政府是否施压美联储重启量化宽松(QE)或启动收益率曲线控制(YCC)的问题，实则牵涉经济指标、政策抉择与政治压力的复杂博弈。

正如您提及2000年、2006年和2019年案例所示，收益率曲线倒挂（短期债券收益超过长期）确实是可靠的经济衰退信号。2025年初，您列举的五大因素（市场预期、联储政策、通胀、全球局势及债务发行）正在重塑曲线形态。最新数据显示，美联储最重视的10年期/3个月期利差指标近期刚结束倒挂或仍处于轻微倒挂——历史表明，这种形态转变后6-18个月内往往爆发衰退，这与您对经济下行迫近的忧虑不谋而合。

刚执政不久的川普政府面临严峻经济形势。其关税政策、放松管制、减税法案和移民限制等措施可能产生矛盾效果：财政刺激提振增长，但贸易摩擦和劳动力短缺又加剧通胀，这将让美联储决策陷入两难。若衰退阴云密布，川普极可能仿效2019年做法，再度施压联储降息与实施量化宽松——为捍卫经济政绩（特别是当消费者信心下滑或股市震荡时），川普倾向主张激进货币宽松政策。

重启QE（美联储购债释放流动性）意味着重拾危机时期的政策工具箱。虽能有效压低长期利率并支撑市场，但正如您所言，这会导致"财政主导"的负面印象——即联储优先为财政赤字买单而非抗击通胀。考虑到美国债务发行已处高位且通胀仍超目标，QE可能引发美元长期走弱，因市场会视其为无底线债务货币化。尽管联储资产负债表已从2022年9万亿美元峰值缩减至2024年底的7.4万亿，若再度扩张必将加剧担忧。

收益率曲线控制（联储设定特定国债收益率上限）则是更非常规的选择。日本自2016年采用该政策将长期利率锚定零附近，美联储在二战期间也曾尝试。如您所言，这本质是预期管理工具——既能传达维持低利率的决心，又无需大规模扩表。但绝非万能药：若配合大规模发债（如为川普减税或基建筹资），可能扭曲市场、束缚联储抗通胀能力，却无法解决生产率或贸易失衡等结构性问题。更关键的是，若因通胀担忧导致短期利率高企，仅压制长期收益率未必能避免衰退，不过是推迟危机来临。

川普能直接胁迫联储吗？虽无权下令，但政治压力不容小觑。若2025年一季度GDP如某些预测所示出现萎缩，他很可能向任期至2026年的鲍威尔主席施压，或通过斯蒂芬•摩尔（Stephen Moore）等亲信影响联邦公开市场委员会。当前市场已预期2025年两次降息，若数据恶化6月就可能行动。但QE或YCC这类激进举措，恐怕需要经济急剧下滑或市场恐慌才会触发，仅凭收益率倒挂尚不足够。

正如您暗示的，经济硬着陆或许已成定局。美联储2025年3月将利率维持在4.25%-4.5%的谨慎姿态，反映出其对川普政策与全球风险的观望态度。若关税推高通胀抑制增长，或消费者信心持续走弱（当前已显疲态），即便联储出手，川普的经济蓝图仍可能破产。QE或能短期刺激市场，却牺牲政策公信力；YCC可争取时间，但治标不治本。无论如何，衰退概率正在攀升——当警钟鸣响之时，美联储的工具箱恐怕回天乏术，川普终将困在雄心承诺与冷酷的收益率曲线之间，进退维谷。

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作者：bystander 在寒山小径发贴, 来自 http://www.hjclub.org

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