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[分享]中国的双顺差：性质、根源和解决办法

广东农民
[个人文集]

加入时间: 2005/10/24
文章: 1719

经验值: 33211

标题: [分享]中国的双顺差：性质、根源和解决办法 (438 reads) 时间: 2008-10-24 周五, 上午3:10

作者：广东农民 在驴鸣镇发贴, 来自 http://www.hjclub.org

余永定/覃东海
原载《世界经济》2006年第3期

【关键词】双顺差/经常项目/资本项目/储蓄/投资

20世纪90年代以来，除个别年份外，中国一直保持着经常项目和资本项目的“双顺差”，特别是进入新世纪以来，双顺差规模出现迅速扩大的趋势（图1）。在一般情况下，一个国家的国际收支要么是经常项目逆差、资本项目顺差；要么是经常项目顺差、资本项目逆差。只是在金融危机期间，为了积累外汇储备、稳定宏观经济形势，受金融危机影响的国家可能会在一段时间内保持双顺差。像中国这样一个大国，保持双顺差长达15年以上，这在国际经济历史上绝无仅有。目前，中国已经积累了超过8000亿美元的外汇储备，但双顺差的局面在短期内仍难以改变。在2006年，中国将有可能超过日本而成为世界第一外汇资产持有国。中国的外汇储备主要是美元资产，在今后两年内，美元很可能会大幅度贬值。世界各国经济学家，特别是美国经济学家所期待已久的美元大幅度贬值一旦发生，中国将遭受惨重的资产损失。即便最坏的情况不会发生，外汇储备的不断积累也将对中央银行货币政策的有效性构成进一步挑战。本文将提供一个分析中国双顺差的理论框架，并在此基础上回答以下一些问题：双顺差的本质是什么？双顺差的原因何在？双顺差是否可持续？双顺差的福利效应如何？为了降低双顺差，需要采取什么措施？
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1. 有关中国的双顺差本质以及外汇储备累积问题，我们有如下结论：第一，中国并未利用外国储蓄（外国资源）用于国内投资，相反，中国作为资本输出国已经持续了十多年的时间。外国利用的国内储蓄部分正是中国的经常项目盈余。如果考虑到资本外逃，这一现象就更为严重。第二，外资企业投资（FDI流入）给中国造成的负资本权益通过中国持有美国国库券所得到的等量债权的增加而抵消。流入中国的 FDI是由中国储蓄通过迂回的方式提供融资的，外资企业代替中资企业利用了中国的储蓄。在这个意义上可以说FDI挤出了国内投资。第三，FDI与外汇储备相应增加是中国出让股权换取外国债权资产的结果。其金融学的含义还有待进一步分析。第四，中国外汇储备的增加，既是FDI未能相应转化为经常项目逆差，也是国内储蓄大于国内投资的反映。两者在很大程度上是同一个问题的两个方面。

2. 中国的双顺差是中国长期推行吸引FDI的优惠政策，特别是加工贸易型FDI优惠政策的结果。加工贸易型FDI和加工贸易在对外贸易中的支配地位说明，双顺差已经成为结构性问题，无法通过宏观经济政策在短期内加以纠正。

3. 可持续性是长期问题，当前更为紧迫的问题是双顺差可能给中国带来巨大的福利损失。首先，中国不能用自己的储蓄为国内投资融资，却在大规模输出资本为美国弥补投资－储蓄缺口，用高收益的股权资产交换低收益的资产。这种国际收支格局造成了国民收入的不断流失。作为一个资本净输出国，长期以来中国的投资收益一直是负数。与此相对照，作为一个资本净输入国（拥有大量外债），长期以来美国的投资收益却一直是正数。其中的含义不言自明，其跨期资源配置的后果更是值得关注。其次，中国的外汇储备正在迅速接近1万亿美元。由于美国经常项目赤字的不断增加，2002年以来美元已经开始了所谓“战略性贬值”的过程。尽管目前美元有所回升，今后几年美元大幅贬值的可能性极大。一旦美元大幅度贬值，将会造成中国外汇资产缩水，为此我们必须及早拿出有效对策，否则悔之晚矣。

作者：广东农民 在驴鸣镇发贴, 来自 http://www.hjclub.org

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