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ZT 梁京：谁为中国的金融危机买单？

邢国鑫
[个人文集]

加入时间: 2004/02/20
文章: 7501

经验值: 206975

标题: ZT 梁京：谁为中国的金融危机买单？ (262 reads) 时间: 2007-11-22 周四, 下午4:32

作者：邢国鑫 在罕见奇谈发贴, 来自 http://www.hjclub.org

叶檀

梁京：谁为中国的金融危机买单？

温家宝最近对中国股市的干预，不仅招致许多人的不满，而且还加深了一些人对金融危机爆发的忧虑。中国经济评论界的才女叶檀（见图）新近发表的一篇评论的题目是："过度挤压资本市场泡沫会让银行垮台"。

叶女士是中国舆论界一颗闪光的钻石。她不仅有真才实学，而且敢于仗义执言，这在中国的语境下十分难能可贵。但是，言多必失，叶女士的这篇评论虽有可圈可点之处，但题目中就有两处明显不妥。第一是温家宝根本就不敢"过度挤压"资本市场的泡沫，他只不过是想抑制股市继续疯长。如果股市跌过了头，只要他一声令下，基金就会大举买进；第二是中国的官办银行也不会垮台。这一点，有读者在议论中也已点到。

叶女士评论中涉及到的几个问题，确实是大家目前都十分关切的大问题。一个问题是中国的金融危机是否已经临近？一个是这个危机会以什么方式爆发？比如说，会不会以叶女士所说的银行危机的方式爆发？再一个问题就是谁将为中国的金融危机买单？

若干年前，海外曾有一种议论，认为金融危机可能是触发中国全面政治危机的一个重要导火索，而中国金融市场对外开放，将把点燃这个导火索的机会送给国际资本。现在看来，这种看法与中国体制的实际逻辑，相去甚远。中国的体制，虽然披上了许多现代社会的外衣，但在实体上，没有改变"普天之下莫非王土，率土之滨莫非王臣"的实质，只不过应该换几个字，那就是"普天之下莫非党土，率土之滨莫非党奴"。这样的体制，虽然也会发生金融危机，但金融危机绝对不可能成为触发全面危机的导火索。

人们之所以会产生这样的想法，在很大程度上受到当年国民党政权垮台过程的记忆之影响。当时国民党的金融政策失败，导致恶性通胀，成为国民党政权土崩瓦解一个重要的催化剂。人们不应忘记的是，当时的大背景是共产党的武装力量已在抗战中发展壮大，如果没有这个背景，那一场恶性通胀根本不可能把蒋介石赶出大陆。而眼下的中共政权，根本不存在类似的挑战。

那么，中国的金融危机究竟会不会发生呢？我的一位朋友，是资深的财经人士。他认为如果温家宝立即加速人民币升值，同时实行加息，中国的金融市场很快就会风平浪静。问题是温家宝不一定会这样做，一是因为他不懂金融，二是他怕对中国外汇储备的大幅贬值负政治责任。果真如此，中国输入型通胀和资产泡沫将难以控制，奥运前后就可能成为金融危机爆发之时。

我的看法是，中国的金融危机更可能以一种慢性病的方式发展。周小川最近非常明确地表示"小病不断才不容易生大病"。周小川的意图很明显，那就是化大危机为小危机，这样就会减小中共政权的风险。

化大危机为小危机，不等于没有金融危机，更不等于不需要人为金融危机买单。这正是叶檀的评论所关注的问题。叶檀知道，到头来，中国的纳税人将很可能再次为挽救政府的银行而买单。她的评论表达了中国白领阶层的愤怒和无奈。

中国的白领阶层不愿再次为政府银行危机买单，但除了忍气吞声，他们还能有别的选择吗？他们心中一定明白，与中国亿万农民工和他们在农村的家人相比，中国白领的处境无论如何都要强百倍。说到底，中国的农民才是金融危机最终的买单者。他们为中国慢性的金融危机付出的是他们最宝贵的东西：他们的血汗、健康、生命和子孙的未来。(RFA)

中国总理温家宝：股指高时要防资产泡沫
发言人: WSJ, on 11/20/2007 11:17:00 PM 显示／隐藏图片显示／隐藏文字

温家宝8年来首度出访新加坡

中国总理温家宝：股指高时要防资产泡沫

2007年11月20日

中国国务院总理温家宝周一在新加坡表示，股指高时应防止资产泡沫，一旦泡沫破裂会危害中国经济。

中国总理再次谈及对股市泡沫的担心，显示出中国官方对于股市非理性发展所带来的巨大潜在风险的关注和担心。

据中国官方的新华社周一晚间报导，温家宝在新加坡国立大学发表演讲后回答提问时称，中国大胆推进股权分置改革，“这一步棋走对了”。

他进而表示，在股指高的时候，有声音说要防止资产泡沫，而且提到一旦泡沫破裂，会危害到中国的经济。温家宝说，他认为“这两种意见讲得都对”。

他还谈到，中国的股市发展刚刚开始，还缺乏经验。

温家宝指出，政府应加强监管，通过经济和法律手段，使股市做到公开、公正和透明。

他还强调要加强股民风险教育和风险提示。

温家宝本月初在乌兹别克斯坦接受记者访问时也曾谈到中国股市。当时他称，要保持内地股市平稳发展、不大起大落非常艰巨。

温家宝在不到1个月的时间内多次表达对股市风险的担心，显示出中国政府对于当前国内股市非理性发展状况的关注和担忧。

由于受国际游资因预期人民币继续升值而大量涌入的推动，中国大陆股市今年以来继续疯狂上涨，基准上证综合指数在去年上涨130%的基础上，今年年内涨幅又一度摸高130%。

同时，温家宝周一在新加坡还提到住房问题。他表示，要防止利用房地产进行炒作造成市场混乱。温家宝坦言，近些年来房价上涨较快。

他谈到中国政府解决住房问题的措施包括，明年加大廉租房建设力度，建设经济适用房。对于高档住房，温家宝指出这部分住房主要靠市场调节，但也必须有国家的宏观调控。

过剩的情况下，把资金赶出股市无疑会继续加大通胀压力。
发言人: WSJ, on 11/20/2007 11:14:00 PM 显示／隐藏文字

大陆通胀将逼近两位数：容易引发社会动荡

贺军／今年中国的宏观经济形势复杂，对政策部门抓关键问题的要求很高。当前经济的关键问题是什么？在我们看来，非通货膨胀莫属。事实上，通胀问题也是研究宏观经济的一个关键指标，以通胀的视角来看宏观经济，可说是找对了抓手。

对中国今年通货膨胀的程度，很多经济学家感到意外。回顾学者们对通胀的预期，不少人栽了跟头。央行货币政策委员会委员樊纲今年7月多次表示，现阶段中国的通胀压力并不大，央行加息的必要性不大。安信证券的首席经济学家高善文在上半年经济数据出炉后，也对高企的CPI 数据表示“出乎意料”。

不过他仍然表示，就此提出“通货膨胀已成定局”缺少数据支持。禽肉蛋和粮食价格的上涨主要是与市场微观供求层面的失衡有关，并不能构成对宏观经济稳定趋势的影响。他从去年以来一直反对加息，并预计通胀水平将在今年二季度到达高点，三季度开始将会下行。

国内著名宏观经济学家宋国青今年对通胀的判断也经历了一个反复的过程。他在去年底曾预期，2007年经济增长率可能是9.5%，通货膨胀率1.5%。今年4月，宋国青预计二季度CPI 将达到3.1%，三季度会超过4.0%，到12月会有较大幅度下降，全年为3.4%。他还认为，今年影响物价走势的还是去年粮价上扬的惯性。

10月初，宋国青预期，9月CPI同比升幅可能下降到6.0%左右，并判断这一轮通货膨胀的洪峰可能已过。但实际情况是，9月CPI同比涨幅在小幅下调到6.2%之后，在10月再度反弹至6.5%的高点。广告现在看来，宋国青对今年通胀形势的判断偏于保守。不过，他抓住通胀来分析今年的宏观经济，认为今年的流动性过剩是通胀的重要成因，这一视角仍然是值得称道的。在西方投行的分析师中，只有高盛公司的梁红是坚定地持这种看法的。

从国家统计局最新公布的10月全国居民消费价格指数来看， CPI同比上涨6.5%，与8月的涨幅一样，再次达到10年来的高点。其中，城市上涨6.1%，农村上涨7.2%；从消费品类别看，食品类价格仍是上涨主力，同比上涨17.6%，消费品价格上涨7.8%。今年1至10月，CPI累计同比上涨4.4%。这一数字大大高于央行今年设定的3%的通胀警戒线。

综合目前的各类信息来看，国内推动价格上涨的因素仍未减缓，尤其是在国际高油价压力之下，国内上调成品油零售价格，将会进一步推动通胀压力加大。通货膨胀压力之所以重要，不只是CPI数字高企，还因为社会上通胀预期已开始形成，并有引发社会动荡的迹象。11月10日在重庆家乐福沙坪坝门店出现的因廉价促销而出现的踩踏死伤事件，就显示了通胀预期下的社会不安情绪。

我们注意到，此事引发了商务部和部分地方紧急叫停限时降价促销活动。11月12日，温家宝总理还专门到北京访问城市普通居民，问寒问暖。而央行在最新的货币政策执行报告中，也对通胀压力表示出沉重的关注。这些迹象显示，通胀问题已成为中央决策层视野中的优先问题。

值得市场注意的是，中央对通胀的高度关注将会影响到相关政策的制定。以今年成为各界焦点的资产价格泡沫而言，房价和股价泡沫是政策部门高度关注的风险领域，并且出台了一系列政策进行调控。但是，如果考虑到通胀因素，对股市泡沫恐怕就需要换一种看法。在流动性过剩的情况下，把资金赶出股市无疑会继续加大通胀压力。

如果让股市继续扮演流动性过剩的“蓄水池”，则会相对减缓通胀的压力。在这种政策思路下，政府恐怕会适当收缩打压股市的政策，以保持“蓄水池”的弹性。综合当前各种信息来看，国内的通胀压力仍在持续上升，如果流动性过剩和成本推动因素没有改变，国内未来的通胀水平将会逼近双位数。

（本文作者贺军系安邦集团研究总部高级分析师、研究总监）

温家宝提宏调三目标：防通胀、股市泡沫和国际收支失衡

李平

苹果日报

從11月初訪問烏茲別克、俄羅斯，到近日訪問新加坡，溫家寶頻頻向記者發表講話，談及內地股市泡沫、資產泡沫、港股直通車、宏觀調控成效、深圳地下錢莊、汽油柴油供應、經濟增長速度、耕地保護、外儲備、通脹等，猶如預告他明年3月連任總理後的部份施政綱領。

保持經濟增長為核心

溫家寶一個月內兩次提及內地股市、資產的泡沫問題，令證券界人士爭相警告中央會出台強硬調控措施，以致A股本月只升3日、跌了12日，廣州、深圳樓價的下跌更被形容為「雪崩」。

但從溫家寶的談話來看，一如他強調經濟只是偏快並非過熱一樣，對股市、樓市他也是強調要防範出現泡沫並非要擠破泡沫。他近日表明的經濟調控目標可概括為「一拖三」：保持經濟持續增長是核心，同時要防止通脹惡化、防止股市樓市出現泡沫、防止國際收支繼續嚴重失衡。要達到這一目標，單一的利率、稅率、率政策都不能奏效。越來越多內地學者提及「丁伯根法則（Tinbergen's Rule）」，即要實現多個宏觀經濟目標，政府必須擁有不少於目標數量的政策工具。內地財經界相信，中央下一步調控經濟勢必打出組合拳。

中央財經領導小組組長由溫家寶兼任，而新任政治局常委李克強已出任副組長，加上熟諳金融運作的北京市長王岐山將出任副總理和現任國家發改委主任馬凱，溫家寶的財經班底也是「一拖三」。

新財經班子打組合拳

重組後的中央財經領導小組，能否編排、打出有效的調控組合拳，關鍵在於能否改變政令不出中南海的困局、能否降服石油和金融巨頭、能否遏制國際熱錢經地下渠道進出中國。按慣例，一年一度的中央經濟工作會議將在本月底或下月初舉行，屆時，「一拖三」的班子如何實現「一拖三」的目標就可見端倪。至於能源、環保等涉及持續發展的問題，相信也會納入會議議程。

金磚四國中國先泡沫化？

富比世：中國一旦釀股災殃及全球

中國、印度、俄國和巴西這「金磚四國」（BRICs）近年來成為世界經濟的重要組成，但隨著中國等發展中國家的發展過熱現象增加，「金磚四國」經濟泡沫化的趨勢有增無減。有分析人士認為，從近期種種金融股市跡象顯示，「金磚四國」泡沫化，可能從中國開始，並可能殃及其他國家。

「富比世」(Forbes)雜誌網路20日報導指出，中國經濟泡沫化的最大危機目前在股市上非常明顯。一旦中國股市開始泡沫化，將影響消費信心和商業投資。2005年上次熊勢市場結束時，中國老百姓有近9%的資產投入股市，但現在已經衝到22%。越來越多的中國大企業的股票在美國上市，因此中國股市一旦泡沫化，其影響將殃及到美國和世界其他地區。

美國股王巴菲特最近把他的股票投資從中國石化公司撤出，他在2003年4月進場以來，已從該公司股票上盈利600%。人們說巴菲特的投資是股市的晴雨表，這可能意味著股王也看到中國股票泡沫化的日子近了。

今年，中國初始股上市第一天的回報率平均為192%，那些零售業為主導的行情更加極端化，造成一時間內初始股狂熱。

「富比世」指出，在研究人員對全球性震動因素進行分析時，他們的目標首指中國，也有部分注意力放在印度身上。不過，由於美國經濟緊縮的情況持續，「金磚四國」中其他兩個國家的強勢能持續多久也是有很大的問題。

如果美國一旦經濟衰退，勢必對能源出口為大宗的俄國經濟造成較大影響。既使「金磚四國」的經濟不泡沫化，他們的國民生產總值仍不足以帶動世界經濟。2006年，這四國合起來的GDP僅有5.6兆元，是美國GDP的45%。

中國等發展中國家的發展仍依靠對美國出口，中國的中產階級沒有足夠的消費能力來改變市場現狀。一旦美國房市疲軟，民眾開始省錢儲蓄，花在海外進口產品方面的錢減少，這意味著「金磚四國」再靠大批向美國出口而暴富的好景將不再。

作者：邢国鑫 在罕见奇谈发贴, 来自 http://www.hjclub.org

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2008会是中国主导世界的元年吗？ZT -- 邢国鑫 - (1775 Byte) 2007-11-22 周四, 下午4:33 (93 reads)

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